As 2025 approaches, Goldman Sachs Chief Economist Jan Hatzius, along with team members Alec Phillips and David Mericle, has released a report titled US Economic Analyst: 10 Questions for 2025. This report focuses on key issues likely to shape the economy and markets in the coming year, covering topics such as economic growth, labor markets, Federal Reserve policy, and the potential economic and immigration strategies of the Trump administration. The report not only addresses critical questions raised by clients but also provides valuable insights to navigate future uncertainties.

The analysts believe that the fundamentals of the US economy will remain strong in 2025. However, they caution that policy shifts under Trump’s second term and ongoing geopolitical risks could create some uncertainties for the economic outlook. Below are the ten critical questions analyzed in the report, along with their interpretations:

1. Will US economic growth exceed market expectations?

Goldman Sachs forecasts that US GDP growth will reach 2.4% in Q4 2025, slightly above the consensus estimate of 2%. Robust consumer spending, continued real income growth, and healthy business investment are expected to be the main drivers of this growth, highlighting the resilience of the US economy.

2. Will consumer spending outpace expectations?

Analysts anticipate annual consumer spending growth of around 2.3% in 2025, consistent with recent trends. Key drivers include a strong labor market and wealth effects, which are expected to remain stable. Additionally, steady growth in household real income will further support consumption, despite geopolitical risks and potential changes in economic policy.

3. Will the labor market remain weak?

Although slightly cooler than in previous years, the US labor market is still projected to remain strong by both historical and international standards. While structural issues such as aging demographics may impact labor force participation rates, the overall employment landscape is expected to remain solid, reflecting a stable foundation for the US economy.

4. Will the core PCE inflation rate fall below 2.4%?

Yes, Goldman Sachs forecasts that the core PCE inflation rate will drop to 2.1% by the end of 2025, nearing the Federal Reserve’s target of 2%. Factors driving this decline include easing wage pressures, a slowdown in catch-up inflation, and stabilization in the financial services sector. Even when accounting for the impact of tariffs, inflation is expected to remain manageable at 2.4%.

5. Will the Federal Reserve cut interest rates further?

The report suggests that the Federal Reserve may implement another 50 basis points of rate cuts in 2025, likely spread across three meetings in March, June, and September. This accommodative monetary policy reflects the Fed’s intention to maintain financial stability amid moderating economic growth and inflation pressures. Lower borrowing costs could further support business investment.

6. Will the neutral rate projection increase?

Analysts expect the Federal Open Market Committee (FOMC) to raise its neutral rate projection for 2025 from 3% to 3.25%. This upward adjustment reflects a more optimistic outlook for long-term economic growth and indicates continued normalization of monetary policy.

7. Will Trump attempt to dismiss Federal Reserve Chair Jerome Powell?

Despite potential tensions between the Trump administration and the Federal Reserve, Goldman Sachs analysts predict that President Trump is unlikely to dismiss Jerome Powell from his position. Maintaining stability in monetary leadership will help alleviate concerns over the Fed’s independence and avoid unsettling market confidence.

8. Will net immigration turn negative?

No, analysts expect net immigration to decline to approximately 750,000 annually, but it is unlikely to turn negative. Authorized immigration is projected to remain stable, while unauthorized immigration is expected to offset deportations. A reduction in net immigration could affect labor supply and the potential for economic growth.

9. Will the White House impose universal tariffs?

It is unlikely. The Trump administration may raise tariffs on Chinese imports and automobiles but is expected to refrain from imposing universal tariffs on all imports. Such a targeted approach aims to protect specific domestic industries while minimizing broader trade frictions with major partners.

10. Will Congress make meaningful reductions to the fiscal deficit?

Short-term deficit reduction is unlikely. Analysts expect fiscal policy to remain accommodative, which may further expand the fiscal deficit. This outlook reflects the government’s prioritization of economic growth over fiscal balance.

Conclusion

As President Trump prepares to enter his second term, Goldman Sachs’ report provides essential insights into the economic, policy, and market dynamics that will shape the coming year. The analyst team emphasizes that while the US economic outlook remains broadly positive, uncertainties surrounding policy shifts and geopolitical risks will be key factors for businesses and investors to monitor closely. By addressing these critical questions, the report equips clients with a comprehensive framework to navigate the evolving economic landscape.