黄佳仁 James/ uSMART市场策略师

逾13年资本市场买方和卖方相关经验
曾任知名基金管理公司投资组合经理
擅长以基本面及财务报表分析美国和新加坡股市
新交所学院培训导师
新加坡金融管理局MAS持牌分析师及基金经理

20230717 美国宏观策略周报

 

本周展望：

• 本周有许多公司发布财报：

7月18日（星期二）：美国银行（Bank of America）, Charles Schwab,  摩根士丹利（Morgan Stanley）, Interactive Brokers

7月19日（星期三）：ASML，高盛（Goldman Sachs），Netflix，特斯拉（Tesla），IBM,  Las Vegas Sands

7月20日（星期四）：台积电（TSMC），美国航空集团（American Airlines Group），强生（Johnson & Johnson），联合航空（United Airlines），Abbott，Intuitive Surgical

7月21日（星期五）：美国运通（American Express）

• 上周，标普500指数和纳斯达克100指数分别上涨了4%和3.5%。主要原因是通胀数据（如消费者价格指数CPI和生产者价格指数PPI）低于市场预期。这些令人鼓舞的通胀报告促使投资者预期7月FOMC会议上可能是最后一次加息25个基点。
• 由于FOMC官员已进入禁止公开发表言论的期间，市场的关注重点将主要集中在企业财报的发布上。
• 去年摩根士丹利分析师Michelle Weaver估计，美元同比上涨一个百分点，标准普尔500 指数的EPS就会受到 5% 的打击。2022年10月美元指数逆转后下跌了12%（图1），由于预期每股收益（EPS）的改善，标准普尔500指数出现了逆转，并随后急剧上涨。投资者接下来应密切关注美元是否开始走强，因为它有可能扭转标准普尔500指数当前的上升趋势。

 

图1：标普500 Vs 美元指数

Source: Factset, 17 Jul 2023

 

• 2022年对于标普500指数来说是一个具有挑战性的一年，回报率为负18%，并多次出现超过10%的回调。而到了2023年，投资环境同样充满挑战。在2023年的大部分时间里，标普500指数总体呈上涨势头，除了2月份出现了6%的下滑（图2）。修正的幅度也较小且次数较少，使得投资者更难找到进入市场的机会。此外，市场宽度有所收窄，少数几家主导性公司被称为“七巨头”（包括Microsoft、Apple、Alphabet、Nvidia、Meta Platforms、Amazon和Tesla），它们贡献了标普500指数超过80%的涨幅。
• 必需消费品、科技和通信服务等科技相关行业的今年回报率分别达到了36%、42%和40%，这些可观的收益主要归因于市场对美联储利率前景的乐观态度。较低的贴现率意味着更高的现值。

 

图2：标普500板块月回报率

Source: uSMART, Bloomberg, 17 Jul 2023

 

• NAAIM（主動基金持倉指数）目前为34，显示出有可能在不久的将来可能突破100。上一次NAAIM指数突破100是在2022年10月27日（103.35），而从那时起，标普500指数经过了整整两个月的时间，直到2022年12月29日的那周才达到峰值，并随后进入了熊市（图3）。尽管越来越多的投资者将开始关注NAAIM持仓指数未来的走势，但需要认识到，当NAAIM指数达到100时，标普500指数可能并不会立即发生调整。

 

图3：NAAIM持仓指数和标普500指数

Source: NAAIM

 

投资者应密切关注第二季度的盈利季，因为即使是盈利小幅度不如预期，也有可能触发当前牛市的调整。此外，还有一些不利因素，如持续的通胀和估值过高。尽管如此，人工智能多头仍然热情高涨，继续忽略风险并推动市场走高。如果第二季度的盈利超过预期，多头会预计随后的季度盈利将更好，进一步巩固他们看涨的信心。因此，投资者应密切关注盈利季的表现。

 

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