美国宏观策略周报 (05/22/23-05/26/23)
2023-05-23 00:00盈立证券

文/黄佳仁 James - uSMART市场策略师

 

内容摘要:本文探讨了经济衰退对股票市场的影响。分析师认为最近纳斯达克100指数的强劲表现引发了对科技行情可持续性的担忧。且当前股票市场仍然缺乏广泛的涨势。尽管短期看跌因素存在,但仍有一些高质量的公司(如苹果、亚马逊、Visa、特斯拉、Costco和微软)值得投资者关注。建议投资者逐步建立长期持有的仓位,并考虑投资于一些ETF产品,以追求市场回报。

 

关于James:
逾13年资本市场买方和卖方相关经验
曾任知名基金管理公司投资组合经理
擅长以基本面及财务报表分析美国和新加坡股市
新交所学院培训导师
新加坡金融管理局MAS持牌分析师及基金经理

 

本周展望

本周美国的重要经济数据包括:周二发布的4 月新屋銷售,制造业与服务业PMI 初值,周四公布的五月 FOMC 会议纪要,第一季度 GDP 的第二次估算值和上周的初请失业救济金人数,周五公布的PCE 个人消费指数以及四月耐用品订单和密西根大学的消费者信心指数。另外,市场还关注财政部长耶伦在周三的讲话以及债务上限的最新进展。

截止上周五,95%的标普500指数总市值的企业发布了财报,其中已发布财报的78%的标普500企业EPS盈利高于预期。

一般来说,美国M2货币供应量的增长率在历史上大多数时间都是正增长的(图1),表明货币流通量不断增加。然而,在2023年3月,M2的同比增长率为-4.05%。这是自2022年12月以来连续第四个月出现同比负增长的情况。M2货币供应的负增长意味着可能出现通货紧缩和经济衰退。美联储可能不愿意让M2货币供应长期保持负增长,因为这可能导致流动性紧缩。因此,美联储可能倾向于在2023年下半年采取降息措施,以防止流动性紧缩的发生。

图1:货币供应M2增长率和美联储利率

Source: Fred, 12 May 2023

 

根据美国银行全球研究部从1927年到2023年3月的数据显示(图2),在过去的十次经济衰退中,其中8次标准普尔500指数在前一年出现了超过20%的下跌。此外,自1927年以来总共发生了15次经济衰退,而每次衰退前一年所经历的下跌幅度都超过了实际衰退期间的下跌幅度。因此,如果经济衰退迫在眉睫的话,去年十月所观察到的下跌幅度可能是最为严重的。

图2:在经济衰退期间和经济衰退前一年,标准普尔500指数的最大回撤。

Source: Market Watch, BofA

 

通常情况下,纳斯达克100指数倾向于与倒挂的美国10年实际收益率走势保持一致(图3)。然而,纳斯达克100指数最近的强劲表现导致两者出现背离,引发了对科技走高行情可持续性的担忧。这是因为债券市场通常领先于股票市场,而债券投资者的悲观情绪表明科技行情可能难以持续上涨。

图3:纳指100 vs 美国十年国债实际收益率

Source: uSMART, Tradingview, 23 May 2023

 

标普500指数和标普500等权重指数年初至今的回报分别为+10.4%和1.9%(图表4)。标普500指数的表现超过了标普500等权重指数,这表明股票市场仍然缺乏宽度。

图4:标普500 vs 标普500 等权重指数

Source: uSMART, Tradingview, 23 May 2023

 

结语:

  • 最近的季度财报电话中,对于经济衰退的讨论明显减少,这表明企业对经济前景的担忧有所降低。
  • 同时,越来越多的分析师开始提高年底目标。然而,标普500指数在五月份仅微涨56%。
  • 在股票市场上,多头和空头都有充分的论据。多头会强调经济数据的逐渐改善和超出预期的企业盈利,而空头则会指出股票市场的宽度不足以及对降息预期的不切实际的展望。
  • 我的观点偏向于短期看跌,因为标准普尔500指数和纳斯达克100指数年初至今的正回报,主要是由估值扩张所推动的。
  • 目前有一些高质量的公司,如苹果、亚马逊、Visa、特斯拉、Costco和微软,它们的长期盈利潜力仍然良好。投资者可以考虑逐步建立长期持有的仓位。此外,投资者还可以考虑投资于SPY、QQQ、SUSA等ETF,以追求市场回报。

 

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