8月26日，拼多多股价创造了自IPO以来的最大单日跌幅，下跌幅度接近30%，导致市值在一夜之间蒸发超过550亿美元。高盛在一份研究报告中指出，股价大幅下挫的原因主要包括：业绩低于预期、管理层对未来几个季度的利润前景发表了悲观评论，以及公司缺乏对股东的回报政策。

然而，高盛认为市场可能低估了拼多多在内地市场的业务潜力，包括其生态系统的加强、商品交易总额（GMV）增长的清晰前景，以及公司对广告变现政策的调整，这些变化都可能为商家带来更大的利益。因此，高盛认为拼多多的股价下跌幅度可能超出了其基本面所反映的价值。

 

拼多多二季度业绩仅仅略低于市场预期，为何引起巨大反应？

拼多多在2024年第二季度发布的财报显示，公司总营收达到970.6亿元人民币，同比增长86%，略低于市场预期的999.85亿元。净利润为320.1亿元人民币，同比大幅增长144%，整体来看，尽管营收数据略低于预期，这仍然是一份显示公司快速增长的成绩单。

不过，拼多多显然清楚意识到电商行业目前面临的挑战，行业内部的白热化竞争让拼多多产生了巨大的担忧。拼多多控股财务副总裁刘军表示，“上个季度，我们的收入增速环比放缓。展望未来，由于竞争加剧和外部挑战，收入增长不可避免地将面临压力。”财报电话会议上，拼多多创始人兼CEO陈磊指出： “由于我们继续大力投资，盈利能力也可能受到影响。”不过他还强调，公司过去几个季度的利润增长是短期投入周期和财务报告周期不同步的结果，并不代表长期趋势。

正如拼多多管理层所提到的，拼多多目前的主要收入来源依然是商家的佣金收入和广告收入。本季度，交易服务收入（即佣金）达到479.4亿元人民币，同比增长超过230%；而营销服务和其他服务（广告）收入为491.2亿元人民币，同比增长29%，增速有所放缓。近期，包括淘宝、抖音电商在内的平台开始重新强调GMV增长，回归商家利益，并提升服务能力，不再过度强调低价。拼多多也必须应对这些挑战。

 

拼多多管理层表示，已做好牺牲利润的准备

拼多多集团董事长兼联席CEO陈磊指出，平台已经具备了相当的规模，而完善生态建设是一个长期过程。管理层已经达成共识，准备牺牲短期利润以实现长期投入。面对电商行业日益加剧的竞争，拼多多计划投入百亿资源扶持新质商家，未来一年减免优质商家100亿元手续费，以持续提升供应链的质量和效率，完善生态治理。

为了进一步支持商家，拼多多推出了资源位技术服务费和推广软件服务费的可退权益，通过一系列扶持政策，助力商家提质增效。此外，拼多多在二季度的研发投入达到29亿元人民币，同比增长6%，这主要归因于公司在运营和研发上的新一轮投入。

拼多多董事兼联席首席执行官赵佳臻介绍了平台为加强商家生态治理所采取的措施，包括优化商家入驻和商品上架流程，利用技术手段主动巡查已上架商品，并结合规则团队进行精细化审查，以打击不法作弊商家，为优质商家创造一个更好的经营环境。通过这些措施，拼多多旨在构建一个更加健康和可持续的商业生态系统。

 

高盛力挺拼多多

尽管国内电商领域竞争加剧，拼多多子公司Temu面临着令人担忧的地缘政治风险，高盛还是在其最新研究报告中仍给予拼多多"买入"评级，并设定了12个月基础目标价为184美元。哪怕拼多多今年的股价表现并不理想，且目前市盈率低于10倍。

然而，高盛表示，拼多多的总交易额（GMV）实现了快速增长，交易服务收入也超出预期这表明Temu的市场增长势头仍在持续。拼多多依然保持着中国互联网公司第二季度业绩增长最快的记录之一。公司的战略投资和持续的技术创新，特别是在广告技术领域（基于投资回报率的营销工具），以及依托中国成本竞争力强的供应商、商家和供应链，预计将推动其未来业绩的增长。

高盛认为，公司的广告技术能力、成本竞争力强的供应链，以及在中国市场的领先地位，为拼多多提供了有利的风险回报比。”我们设定的12个月基础目标价为184美元，相较于当前股价有84%的潜在上升空间。值得注意的是，当前市值尚未完全反映对Temu平台的估值，这进一步增强了我们对拼多多长期增长潜力的信心。”

 

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