1.特斯拉发展历程分析

 

1.1特斯拉公司简介及发展历程

｜公司简介

特斯拉汽车公司成立于2003年，总部位于美国加利福尼亚州硅谷。联合创始人之一马丁·艾伯哈德，作为资深车迷和环保论者，在公司发展中扮演了关键角色。艾伯哈德在21世纪初观察到许多在私人车道上停放着丰田普锐斯混合动力汽车和高性能跑车的场景。他认为那些选择普锐斯的人并非仅追求省油，而是通过车辆选择表达了对环境问题的关注。因此，他构想将高性能跑车与新能源相结合，目标客户群体是有环保意识的高收入人士和社会名流。

 

｜发展历程

｜ 从小型初创公司到全球新能源汽车领军者

特斯拉成立于2003年，是一家在电动汽车行业崭露头角的公司。面对当时的行业低谷，特斯拉逆势发展，从小型初创成长为全球新能源汽车的领导者。

特斯拉总部设在硅谷，由马丁·艾伯哈德和马克·塔彭宁于2003年创立，目标是推动电动汽车技术的发展。埃隆·马斯克在2004年加入公司并领导融资，将对锂离子电池技术的独到见解注入特斯拉的发展中。公司的名字是为了纪念电气工程师尼古拉·特斯拉。特斯拉在成立初期面临融资和市场挑战，但通过马斯克的坚定领导和创新理念，成功度过难关。公司专注于推动新能源汽车技术的发展，成为全球最知名的电动汽车制造商之一。

2010年6月，特斯拉在美国纳斯达克完成IPO上市，成为继1956年福特后第二家上市的美国车企。仅15年的发展，特斯拉由小型初创电动汽车公司变为全球化车企，在主要汽车市场建立了销售和服务网络，还涉足太阳能储能领域。马斯克的加入标志着公司的重要转折，他以鬼才的形象带领特斯拉迅速实现想法，将前卫设计和创新融入产品设计。

 

｜从电动汽车到新能源生态布局

能源业务与汽车业务是特斯拉并驾齐驱的两架马车。公司不仅专注于电动车制造，更积极推进能源事业，致力于构建一站式可持续能源解决方案，形成全生态系统，解决电动汽车尾气排放问题。特斯拉的发展战略分为两个阶段，以汽车和能源为主线，相辅相成，以实现其“加速世界向可持续能源的转变”的使命。

第一阶段，特斯拉通过生产小量高端电动跑车开始，逐步推出中档价格车型，最终提供太阳能电力。这个计划旨在从高端市场出发，建立品牌形象，吸引初期不太在意价格的用户，通过销售和融资逐步扩大生产规模，实现价格下降和大规模生产。

第二阶段，特斯拉吹响“光伏发电+能源存储”号角，进入2.0时代。公司拓展了太阳能光伏产品，将其与电池存储系统紧密整合，优化了太阳能系统。此外，特斯拉扩展了电动车产品线，覆盖了各主流市场。公司通过大规模车队的深度学习进一步提升自动驾驶技术，使其安全性达到手动驾驶的十倍。最后，特斯拉引入了汽车共享模式，让车主在车辆闲置时能够赚取收入。

特斯拉致力于在能源及汽车双产业链上的垂直整合。（1）拓宽产品品类，提高电池的出货规模，降低成本，丰富应用场景，丰盈大数据；（2）完善自动驾驶，提升用户体验、降低安全事故，并为后续的汽车共享提供基础支撑；（3）开发汽车共享作为汽车产业链下游的服务延伸，形成服务闭环，形成入口效应。

 

1.2特斯拉的重大历史节点

｜股权融资开启创业之路、经济危机下夹缝生存

特斯拉自2004年通过A轮融资筹得750万美元，其中马斯克领投630万美元，并持续投入个人财富支持公司发展。至2009年1月，马斯克个人总投资已达7000万美元。然而，在首款车型Roadster研发和生产过程中，特斯拉一直面临资金问题。Roadster的研发历时三年，原计划的2500万美元开发成本在2008年已耗尽1.4亿美元。面临严重资金短缺，尤其是在2007年3月SpaceX的发射失败后，马斯克开始卖车和私人财产筹资。2008年次贷危机加剧了困境，特斯拉在经济衰退中陷入生死考验。临近破产边缘时，马斯克成功安排了一项4000万美元的债务交易。在发展初期，特斯拉凭借技术优势和前景吸引资本，进行了四轮股权融资，其中马斯克起到了关键作用，共投入超过6000万美元。同时，通过发行可转优先股和可转换债券，获得1亿美元的融资。

 

｜Roadster“借壳上市”、电池研发是关键

2003年，特斯拉以最小成本获得通用合作伙伴AC Propulsion的核心技术，为电动车技术开创先河。Roadster作为特斯拉的首款产品，历时五年研发，改装英国莲花Elise跑车。研发过程主要集中在改装现车和电池技术上。Roadster的原型车采用路特斯Elise底盘，两辆工程样车EP1和EP2显示出Elise的影子。电池方面，特斯拉采用数字控制系统和创新的电池管理系统，解决了散热和安全性难题。整个汽车研发花费1.4亿美元，超过2004年商业计划书的预估。研发支出主要为产品研发，2007年研发费用达6275万美元，累计超过1亿美元。

2008年Roadster上市后，特斯拉开始实现现金回笼。然而，2007年成为发展的关键年，二级变速箱设计问题导致经营支出暴涨至5300万美元，特斯拉陷入资金危机。2008年，IGBT技术的突破解救了特斯拉，提高电动机效率，推动特斯拉迅速购入这项技术。

虽然Roadster交付时间拖延，但在2008-2012年间，特斯拉卖出2450辆Roadster，成功克服困难，实现了马斯克的承诺，成为美国汽车制造业危机和全球金融危机背景下的成功案例。

 

｜资金难题解决、特斯拉迎来上市

在特斯拉再次面临资金缺口时，美国联邦和加州政府为特斯拉提供低息贷款帮助度过难关。2008 年底，奥巴 马与当时的美国能源部长朱棣文参观了特斯拉工厂，对马斯克的理念非常认可，特斯拉因此拿到了能源部 4.65 亿美元的低息贷款，此时特斯拉才实现量产，将生存的前景牢牢掌控。

2010年6月29日，特斯拉成功登陆纳斯达克交易所上市交易，发行价是每股17美元，发行日当天股票就涨了超过40%，公开发行筹集资金1.89亿美元。至此，特斯拉成为继1956年福特汽车公司以来第一家在美国上市的汽车公司。与此同时，特斯拉还分别向Toyata、Panasonic定向增发普通股5000万美元和3000万美元，合计8000万美元。至此，ModelS量产的资金问题已基本解决。

 

｜迎首次季度盈利、财务状况改善

Model S的展出标志着特斯拉正式迈向商业化，2010年在美国底特律车展首次亮相，2012年完成首批交付，2014年进入中国市场。

Model S上市后，特斯拉汽车销量和收入大幅增长。2013年第一季度实现历史性盈利，营业收入环比增长512%。特斯拉股价暴涨，市值突破100亿美元，成为里程碑时刻。财务状况有所改善，2013年经营现金流转正，资金压力减弱。

尽管财务状况改善，但投资活动支出远大于经营活动流入。从2013年的投资净支出2.5亿美元到2015年超过16亿美元，特斯拉的经营现金流再次转负，迫切需要融资解决资金问题。在此阶段，特斯拉主要通过债务融资和可转债募集大量资金。

 

｜超级工厂补足电池产能短板

2014年，插电式电动汽车在美国汽车销售中占比约1.5%，虽然相对较低，但增长速度超过预期。特斯拉的Model S和Model X在这一领域表现出色，因此，为了满足未来需求，特斯拉于2014年6月在内华达州兴建了Gigafactory（“超级工厂”），计划生产年产量50万辆电动汽车所需的电池。

该工厂于2016年7月底正式开业，特斯拉与松下达成协议，共同投资制造生产设备和电池供应。特斯拉提供土地、建筑和公用事业，并负责总体管理。根据财报显示，2018年上半年，特斯拉向Gigafactory 1超级工厂投资4.024亿美元，主要用于扩大产能。

为推动电动汽车充电设施的普及，特斯拉于2014年启动了“目的地充电”项目，向酒店、餐厅、购物中心和度假村提供充电桩，功率是一般充电站的两倍。同年6月，特斯拉与银泰集团宣布在中国合作推动“目的地充电”项目，并在全球建设超过100座超级充电站，其中中国已建成最大的特斯拉车主充电网络，包括320个超级充电桩和1600多个目的地充电桩，覆盖46个城市。

 

｜拓展能源产业链 

能源市场前景广阔，是特斯拉产品线覆盖能源的生产、储存和使用全周期的重要原因。

秉承公司使命“加速世界向可持续能源的转变”，积极布局能源事业，推进一站式闭环可持续能源解决方案。特斯拉一直致力于通过“太阳能发电+储能”产品解决电动汽车“将分散式尾气排放转化为发电厂的集中式排放”问题，加速世界向可持续能源的转变。

在2016年，特斯拉以约28亿美元的报价收购了SolarCity，并对其进行了全面改革。这次收购使特斯拉成为一家垂直整合的能源公司，提供太阳能系统、零排放电动汽车、屋顶太阳能电池板、Powerwall能源墙等清洁能源产品。Gigafactory 2超级工厂正式于2017年9月量产太阳能电池板。

特斯拉于2019年2月宣布以2.18亿美元溢价55%的价格收购Maxwell，标志着公司在电化学领域的首次重要收购。这表明特斯拉的电池战略发生了变革，开始通过吸收外部技术团队来布局未来电池技术战略。

 

｜筹资规模空前、为大规模量产准备

进入 2016 年，特斯拉进入重要的转型期，Model X 成功上市并登陆中国市场，特斯拉发布下一款低端 走量产品 Model 3，计划进入大规模量产阶段。此前，特斯拉的各款车型定位高端、数量相对有限，进入大 众市场意味着特斯拉需要在产能、供应链上有更大的布局，才能满足大众市场的需求。

2016 至 2017 年特 斯拉融资金额明显飙升，为 2017 至 2018 年大规模量产 Model 3 提前做好资金准备。融资结构方面，主要 仍是以债务融资为主。

 

 

｜Model 3 艰难爬产、大规模量产落地

特斯拉创立近15年，推出了4款车型，其中Model S和Model X是高投入车型，但如何实现回本仍是亟待解决的难题。

Model 3是一款更紧凑、更简洁、门槛更低的电动车，是特斯拉迈向大众市场的首款平价车型。然而，由于产能瓶颈导致的交车延期成为公司面临的挑战。

Model 3的成功将决定特斯拉能否从小众制造商转变为大规模生产厂商，并打破传统车辆制造行业的规律。

为实现Model 3盈利，特斯拉必须实现规模化量产和成本控制。在生产制造方面，特斯拉于2017年收购了Grohmann Engineering，建立了高度自动化工厂，解除了与其他公司的合作关系，专注于解决Model 3的生产机器人需求。

在供应链方面，特斯拉独立研发核心电池、电机、电控，同时与锂矿公司SQM洽谈，有望建造锂电池原料工厂。特斯拉目前正在进行Model 3的大规模生产，首次涉足锂电池原料市场。

然而，在Model 3产能预估方面，特斯拉多次推迟产能目标，导致订单积压、信用评级下跌。

2017年7月9日首辆Model 3下线，但产能目标多次延期，公司陷入前所未有的危机，资本市场剧烈反应，信用评级不断下调。2018年3月，穆迪将特斯拉信用评级从B2下调至B3，高盛更直接建议客户抛售特斯拉股票。

 

 

产能目标推迟主要受限于电池模块组装。特斯拉采用定制化零部件，导致供应商生产的原材料不合格率较高，返工带来巨大时间和经济成本。

为解决电池模块生产线问题，特斯拉采取了多项措施，包括从欧洲运送机器人提升生产线自动化程度，安装全新德国设计的生产线，解约不合格供应商，部分零部件内包等。这些措施使2018年上半年的产能大幅提升。

自动化程度过快也是导致Model 3未能按期交付的原因。特斯拉一直致力于使用近乎完全自动化的汽车生产流程，大量采用自动化机器人。

然而，过度自动化带来高维护成本和挑战，忽视了在某些环节中半自动化才能实现最大效率。特斯拉对工厂进行全面改造，投入大量时间和资金，推迟了产能目标，并成为资本支出最高的一年。

Model 3产量逐步增加，促使特斯拉在2018年四个季度刷新历史最高产能纪录。

 

 

解决产能问题后，特斯拉Model 3销量大幅增长，使得2018年第三季度成为特斯拉历史上的盈利时刻。该季度Model 3售出56,065辆，销售收入达30亿美元，占总营收近一半，毛利率接近20%，远超市场预期。

Model 3在市场上广受欢迎，成为美国中低端乘用车销售量的第5位。2016年3月，特斯拉发布首款低端车型Model 3，展示前已收到超过10万的预订订单，受到行业普遍好评。作为一款面向大众市场的车型，Model 3关注续航里程、最高时速和百公里加速时间三大核心指标。尽管设计较为简约，但在这三项指标的综合比较中，Model 3的性价比最高，符合大众客户需求。特斯拉最终实现了创始初衷，生产价格亲民的电动轿车。

 

 

｜产能布局中国市场、Model 3 放量持续

在大众化、平民化的发展道路上，中国作为目前全球最大的电动车消费市场是特斯拉的扩张与发展的 战略首选地，强大的需求成为特斯拉汽车全球放量的必经之路。在中国政府和各家车企的联合发力下，国 内新能源汽车市场正处于井喷式发展时期，相比供需关系已经基本持平的欧洲市场，中国市场仍在不断地 扩大。

2017 年特斯拉汽车在中国的销量在 1.5 万辆左右，市场份额还不到 3%，这使得特斯拉在中国市场有着巨大的增长空间。自 2014 年以来，中国市场为特斯拉贡献超过 10%的收入额。与 此同时，2018 年中国成为特斯拉除了美国本土市场以外的最大海外市场，前三季度占全球销量的 4.4%。因而特斯拉全球化战略第一步落在了中国明智的选择。

 

 

国产化加速对于特斯拉本身来说战略意义较大，在目标市场中国建立工厂，不仅解决产能问题，还离 客户更近，减少物流时间和成本，同时可获得更多投资，出于利益诉求和业绩压力特斯拉将会全力推进。

2019 年 1 月，工厂建设正式动工。上海超级工厂落成 投产后，特斯拉大部分零部件将由中国供应商提供，且省下一大笔关税，再加上国内各方面成本优势，Model  3 将有 30%到 40%的降价空间，届时将进一步带动特斯拉在华销量。

 

｜特斯拉发展经验总结

特斯拉是全球新能源汽车行业的先驱者。特斯拉通过整合产业链、研发核心技术、建立创新型商业 模式，树立起良好形象，在新能源汽车行业居领先地位。区别于传统汽车公司，特斯拉在使用自己的经销网络、拥有自己的充电站、拥有自己的电池储能技术。所以，从整体来看，特斯拉不是一个传统的汽车公司。这种商业模式的创新是公司上市至今一直维持远高于传统汽车股的估值的关键所在。

 

2.特斯拉的劣势分析

 

｜单一来源供应链

尽管该公司仍然从多个供应商出采购大部分组件，但仍有某些重要组件是单一来源的，在汽车制造领域，这在一定程度上是正常的。然而，特斯拉试图通过堆积单一来源的零部件库存来防止缺乏适当库存来组装汽车的风险。

 

｜市场定位

特斯拉一直定位于高端市场，与其他汽车制造商采用从低端逐渐向高端发展的思路不同。这种创新的市场策略在很大程度上导致失去了中产阶级的份额。在中国市场，特斯拉主要关注北上广深等新一线城市，这在一定程度上符合投资回报的需要，但考虑到用户基数，各城市体验店应更均匀地考虑顾客需求，避免过度依赖在线订单导致顾客体验不足。

虽然特斯拉是全球交付数量最大的电动车企，成交额远超同类企业，但从长远发展来看，过于偏向高端市场可能影响整体产品发展。高净值人群的产品满意度远低于大众消费群体，随着同行业新能源车企逐渐崛起，大众消费群体的流失可能成为特斯拉未来发展的巨大障碍，尤其在性能相当的情况下。

 

3.特斯拉重大节点（2010-2023）股价变动

2010-2017大事件

 

年份	事件	股价区间
2010	2010年6月29日，特斯拉成功登陆纳斯达克交易所上市交易	17USD/股
2012	特斯拉开发储能设备 Powerwall 和 Powerpack	——
2013	Model S 上市后，2013 年第一季度历史性地首次实现季度盈利 1120 万美元。	13USD/股
2014	2014 年 6 月，特斯拉与银泰集团共同宣布，合作启动中国的“目的地充电”项目	15USD/股
2015	2015 年特斯拉中国宣布，位于江西南昌和安徽合肥的超级充电站正式落成，与此同时，多条 区域连接线路也已经开通	16USD/股
2016	2016 年 11 月，特斯拉以约 28 亿美元的报价收购了 SolarCity	12USD/股
2017	完成南澳全球最大锂离子电池系统工程	22USD/股

 

2010-2017年Tesla股价变动图

 

2018-2023大事件

年份	事件	股价
2018	Model 3 销量大幅上升	22USD/股
2019	2019 年 2 月，特斯拉宣布以 2.18 亿美元溢价 55% 收购 Maxwell	20USD/股
2020	——	231USD/股
2021	特斯拉迎来史上最大电动车订单10万辆	407USD/股
2022	特斯拉两次拆股	270USD/股
2023	——	253USD/股

 

2018-2023年Tesla股价变动图

 

 

这图展示了特斯拉股价在2018年至2023年的波动趋势。明显可见，特斯拉股价在2018年至2020年3年内翻了10倍，之后在2021年至2022年更是翻了20倍。这揭示了长期持有股票所带来的复利增长，验证了价值投资理论的可行性。

价值投资者通过分析公司基本面和研究经济周期来确定其内在价值。当公司市场价格远低于内在价值时，价值投资者认为公司被低估。以低估价购买股票相当于买到打折的股票，提供了盈利机会。很多优秀的投资者都遵循价值投资策略，其中沃伦·巴菲特是最著名的价值投资者之一。

每年2月底，巴菲特都会在股东信中分享过去一年的投资经验。他强调选择好企业而非股票，因为短期市场难以预测。通过长期持有优质公司股票，他实现了复利增长，其中今年的股东信中分享了他过去58年的投资得失，强调了选择与伟大企业共同成长的重要性。

 

4.投资特斯拉存在哪些风险

 

4.1特斯拉的细分市场中涌入越来越多的新老竞争者

当今世界汽车市场竞争激烈，预计未来将更加激烈。特斯拉的许多竞争对手在产品的设计、开发、制造、分销、推广、销售和支持方面比特斯拉拥有更多或更好的资源。竞争加剧可能导致特斯拉的汽车销量下降，价格下降，收入减少，客户流失和市场份额减少，损害财务状况和经营成果。

 

4.2相比于传统车厂，特斯拉的获利空间更小

投资机构专业人士曾指出，传统汽车工厂的股票价格大约是每支股票营收的35%。然而，特斯拉的股价高达其营收的1800%。这已经说明，在当下特斯拉股票和其创造的价值之间，相比于其他同类汽车产业，比例严重失调，也让部分投资人认为股价有被高估的状况。

 

4.2过于依赖松下和少数几家供应商

特斯拉需要为汽车和储能产品持续供应锂离子电池，根据计划，特斯拉还将需要大量的电池来匹配业务的增长。目前，特斯拉高度依赖松下等少数几家供应商来生产这些电池。然而，满足特斯拉要求的完全合格的供应商有限，在更换供应商方面的灵活性不足。供应商的电池供应若出现中断，可能会使特斯拉汽车和储能产品的生产受阻。

 

5.uSMART投资的路径

登入uSMART SG APP，从页面最下方点击选择「行情」，再点击页面最上方搜索关键词 TSLA.US,点击右下角「交易」，选择「买/卖」功能，最后选择股价、股数、交易条件后送出订单即可；若选择「智能下单」功能，选择智能订单类型即可。

 

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