黄佳仁 James/ uSMART市场策略师

逾13年资本市场买方和卖方相关经验
曾任知名基金管理公司投资组合经理
擅长以基本面及财务报表分析美国和新加坡股市
新交所学院培训导师
新加坡金融管理局MAS持牌分析师及基金经理

20230613美国宏观策略周报

 

本周展望：

• 本周美国的重要经济数据包括：周二发布的五月消费者物价指数CPI、周三发布的生产者物价指数PPI、周四发布的零售销售数据。市场焦点是到周四亚洲凌晨时段的FOMC会议的利率决策及点阵图。
• 过去20年，标普500指数在6月份会由于季节效应平均下跌0.44%了，尤其2022年下跌了39%(图1)。但今年标普500指数6月至今回报为3.81%，

 

图1：过去20年标普500指数的月度表现。

Source: Bloomberg, 12 June 2023

• 所有板块在6月份普遍上扬，尤其是相对落后的板块如能源、工业和基础材料，分别上涨了2%、6.5%和5.78%（图2）。如果周四联邦公开市场委员会（FOMC）出乎意外的加息，预计今年落后的板块如必需消费品、医疗保健、金融和公共事业将会出现一轮追赶回报行情，但科技相关板块则可能有一轮卖压。

 

图2：标普500板块月回报率

Source: uSMART, Bloomberg, 5 June 2023

 

• CME Fedwatch目前仍预计七月加息的概率为59.1%。而在11月的FOMC会议上预计会降息25个基点，将FOMC利率降至5%至5.25%的范围内（图3）。之前科技相关股票上涨是因为市场对多次降息的期望，但现在股市却没因“长期较高利率”的格局做出调整，市场参与者要么仍对今年年底前会有更多降息有信心，要么他们相信经济增长将推动企业盈利。
• 我认为对于“也许人工智能将拯救我们”的说法以及“盈利困境已经结束”的说法有些夸大其词。实际情况是，企业盈利的改善主要是通过削减开支而非提高营收来实现的，因此这种盈利改善是不太健康的。

 

图3：CME Fedwatch

Source: CME Fedwatch

 

• 在FOMC会议前，债券和标普500指数的走势仍然呈现背离现象（图4）。

 

图4：标普500 vs 美国十年期国债收益率

Source: uSMART, Tradingview

 

• 标普500指数自去年10月的底部上涨超过20%（图5）。 根据统计数据，在接下来的12个月中，标普500指数有97%的概率继续上涨，平均上涨幅度为18.9%。

 

图5：S&P 500在反弹20%后的12个月前瞻回报

Source: LPL Research

 

• 据美银美林策略师Savita Subramanian上周五在报告中表示，他认为“熊市正式结束”，并将2023年年底目标从4,000点上调至4,300点。然而，美银另一位策略师Michael Hartnett并未放弃看跌观点，他认为盈利预测上升与利率下降同时发生的情况是“不可持续的”。
• 虽然我们仍持有短期看跌观点，但我们希望强调我们在4月11日和4月18日的周报中所提及的要点。投资者应考虑采用核心-卫星策略。为避免错失股市投资机会，投资组合中的现金比例应控制在30%以下。这样做是为了防止股市继续上涨时错失潜在的投资机会。
• 目前有一些高质量的公司，如苹果、亚马逊、Visa、特斯拉、Costco和微软，它们的长期盈利潜力仍然良好。投资者可以考虑逐步建立长期持有的仓位。此外，投资者还可以考虑投资于SPY、QQQ、SUSA等ETF，以追求市场回报。

 

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